“最近有投资人说：百融云创这家公司就是个joke。”近日，百融云创CEO张韶峰在中期业绩发布会上如此感慨。

​　　当然这里的joke不是在嘲笑，而是面对业绩和市值的背离，让人觉得百融云创被开了一个莫大的玩笑。

(资料图)

也难怪投资者这么说，作为一站式服务的AI科技领航者，百融云创（百融云-W，6608.HK）近几年业绩始终表现精彩，今年上半年更是创下了上市以来的最强中报。

再看二级市场，百融云创的市净率仅为1，市盈率13左右。

左手高业绩、右手好前景，百融云创基本盘稳固得有里有面。

但是硬币的另一面，百融云创总市值只有50亿元，属于是严重被低估。

行业龙头效应持续凸显

实际上，从财报数据中很难找到百融云创被资本忽视的原因，公司财务管理水平较好，且已呈现出“量、质”齐飞的高增长趋势。

先从“量”的方面来看，中报显示，上半年，百融云创继续实现“增收且增利”，营业收入12.43亿元（人民币，下同），同比增长32%；净利润达2.07亿元，同比增长121%；经调整后净利润达2.27亿元。这一净利润增幅领先同行，延续了去年翻倍增长的亮眼表现。

不仅数量指标在持续增长，其毛利率、现金流等“质”的指标也在不断走强。中报显示，上半年百融云创毛利润录得8.96亿元，同比增长32%；毛利率维持在70%上方；现金、现金等价物及类似金融资产合计超过了37亿元。

在张韶峰看来，百融云创连续多年实现高增长的业绩表现，主要源于其AI技术优势和在垂直领域积累多年的行业know-How在发挥作用。

中报显示，截至今年6月末，百融云创累计研发投入已经超过16亿元，覆盖机器学习、隐私计算、人机协同、多模态等多个领域。

近日，百融云创带着自研大模型BR-LLM和AIGC产品库亮相服贸会。会上百融云创相关人士展示了公司的生成式AI拳头产品——智能语音机器人Chatbot。很多人认为，Chatbot等同客服，其技术门槛并不高。这称得上是一个“美丽的误会”。

张韶峰解释道，Chatbot远超基础客服。诚然智能交互是其技术核心，但是百融云创通过将生成式AI和决策式AI技术有机融合，不仅能够保障Chatbot实现真人级语音交互，而且可以将这一产品服务从交互延伸至结果交付，最终直达资产交易。

“百融云创做的事情是让AI技术深度融入商业模式，通过端到端、一站式解决方案，推动AI在各个垂直行业的普惠发展。今年上半年，百融云创促成的资产交易规模比去年同期增长了约70%。”张韶峰说道。

总结下来，百融云创具备很多低估值高成长的行业龙头股品质：财务指标优秀、规模增长稳定、具备技术护城河且可赋能商业模式创新。

如何看待业绩和市值背离？

面对市值长期被低估的现状，张韶峰在中期业绩发布会上坦陈，“百融云创一直奉行的准则是低调、务实、全心做业绩，致力于成为业内最好的一站式Turkey的AI科技公司。市值被低估，我也较为困惑。”

那么，缘何业绩与市值呈现背离？一个常见的现象是，很多上市公司虽然财报数据不俗，但在业绩发布之后，却出现了股价“不升反降”的现象，原因主要是投资者预期公司业绩被粉饰过。

但从百融云创的股价走势来看，并不存在这样的疑虑。中报发布次日，该公司股价出现陡峭反弹，日内大涨超20%，日线走出了今年来最长一根“大阳线”。拉长维度来看，近一个月百融云创股价跑赢大盘近15个点，这表明资本市场对于该公司的业绩非常买账。

既然业绩受到投资者的认可，那么答案落脚在了外部因素。先说板块效应，百融云创虽然AI基因浓厚，但被列入的是SaaS板块。结合海外经验可以发现，SaaS是一个“慢长牛”的赛道，并不是资本围猎的热门风口，这使得好的业绩难以传导到市值上。目前SaaS板块的16只成分股中，绝大多数市值均不足百亿港元。

“SaaS其实是百融云创的产品交付方式，而非商业模式。”张韶峰表示，为了更加清晰地反映百融云创的商业模式和技术本质，百融云创将原来的三大业务板块按照收费模式和底层技术的不同调整为利润稳定增长的MaaS（模型即服务）业务和收入高速增长的BaaS（业务即服务）业务。

再从整体市场来看，港股主要指数维持低位震荡，恒指日前创下去年11月底以来新低，估值逼近历史极端低位。像百融云创这样低估值、业绩好、高确定性的投资标的原本应该成为市场的“锚点”，但囿于大环境限制，资金的风险容忍度偏低，对于长期增长潜力股的捕捉变得异常保守。

面对持续筑底的大盘，回购成为了港股上市公司的普遍选择。数据显示，年内港股市场的回购金额已经超过600亿港元，较去年同期增长近四成。现金储备充盈的百融云创也通过积极的回购来提振投资者信心。中报显示，上半年，百融云创合计购回1193万股B类股份，耗资1.25亿港元，这一回购规模已经接近去年全年水平。

展望后续，百融云创能否迎来估值、盈利双击？分析认为，市场短期受到定价权、流动性偏好等多重因素影响，导致股价与公司的实际业绩不相符。但长期而言，百融云创市值势必会接近其实际价值。

中金、华泰等多家券商近日发布研报指出，看好百融云创的中长期发展和配置价值。机构分析认为，作为AI+垂直应用的优质标的，百融云创的主营业务进入收获期，毛利率和研发水平均位于行业前列，业已展现强劲增长动能的第二增长曲线将为估值增添更多筹码，后续有望全面实现业务的突破。

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